一｜股價的三個部分
股價分爲三個部分：基本面，流動性溢價，情緒溢價。
基本面流派：價值投資。 代表人物有巴菲特
流動性溢價：宏觀對衝，代表人物有Ray Dalio， 索羅斯
情緒溢價：投機之神，利弗莫爾Livermore
二｜報價，不等於價值
爲什麽說投資需要閑錢：因爲股價的變動只是一份報價，他時高時低，陰晴不定，有時候溢價（現時的股價報價minus基本面的保守估值）會高的離譜，而在悲觀的時候他的這架又會低的離譜，（這正是價值投資者最開心的時刻）。
《滾雪球》巴菲特講過：應該利用市場先生的道理。
想象有一套市中心的房子（周圍整個社區均價500w），由於他的主人急需用錢，以200w的價格挂牌到了交易中心。此時，聰明的你很快就看到了這個千載難逢的好機會，直接從原房主手裏接過了這棟房子。
注：當然聰明的你也會提前調查這棟房是不是凶宅or etc..
在股市也會有類似的情況，但與房市不同，通常一家公司會有成千上萬個股東，他們很難同時犯錯，當然也有很多聰明的投資者在虎視眈眈地狩獵這個好機會。這也是爲何有人信奉市場有效論。
當然，聰明的你也意識到了，市場有效論是合理，但他不是全年無休100%生效的，有很多的機會就是被錯殺出來的。
三｜KC：一個虛構的例子
如果我們畫一副圖，KC股票，基本面價值60￥，流動性溢價20￥，情緒溢價20￥。
儅宏觀環境處於寬鬆的時候，市場通常報價80￥，
如果大家對股市特別樂觀，大家都在沉浸在賺錢的喜悅中時，KC股票的報價甚至有可能報到100￥，甚至150￥。此時，聰明的你發現這個泡沫已經很大了，不妨止盈賣出部分減倉，尋找一些報價還在60￥，甚至60￥以下的KC2股票。
四｜小明：倒在黎明之前
| 基本面 | 流動性溢價 | 情緒溢價 |
|---|---|---|
| 60 | 20 | 20 |
虛構價格，單位：元。60 + 20 + 20 = 100。這是思考框架，不是實際估值結果；三部分並不一定能獨立觀測。
再提醒一下爲什麽要用閑錢，不要使用杠桿的原因。就算你在50￥買到了KC，KC以後的報價也有可能掉到40￥，30￥甚至10￥。在股市裏的報價和一個股票真實的内在價值就像狗和主人，小狗有時會跑在前面，也有時會跑在後面。
有一個聰明的小明精準地以60￥的價格買到了KC股票，他興高采烈直接All in想著以後至少可以吃到流動性溢價或者情緒溢價，未來一片好大光明。可誰曾想到，KC的股價掉到了50￥，小明想著，這都已經低估了！我要融資買入KC，於是他開啓了2x杠桿。過了一個月沒想到KC又掉到了40￥，小明人都傻了，但他堅信自己的判斷是這正確的，KC已經被嚴重低估，於是他開啓了4x杠桿做多KC。結果沒曾想，KC繼續往下殺到了*￥，小明直接爆倉被清算了，不得不離開了牌桌。正當小明懷疑自己判斷的時候，KC股票止跌反彈，整個市場突然意識到了KC被嚴重低估，短短兩天就從*￥反彈到了80￥甚至要衝刺100￥。可惜加了杠桿的小明分享不到這份喜悅了，他還是倒在了黎明前的最後一刻。
五｜小王：沒有槓桿，仍然等不起
除了不要使用槓桿以外，我們也經常強調：投資一定要使用閒錢。
有一個叫小王的投資者，和小明一樣，經過認真研究後，發現KC股票的內在價值大約是60元。當KC的市場報價跌到50元時，小王認為自己找到了一個難得的低估機會，於是把家中大部分積蓄都投入了KC。
小王沒有使用槓桿，也沒有向任何人借錢。在他看來，只要自己能夠耐心持有，遲早可以等到市場重新認識KC的價值。
然而，市場並沒有立即證明小王是正確的。
KC的股價從50元跌到45元，又從45元跌到40元。幾個月過去，市場依然對KC十分悲觀，股價甚至一度跌到了30元。
小王雖然十分痛苦，但仍然相信自己的基本面分析。他告訴自己：
「只要公司的價值沒有發生根本變化，股價下跌就只是一份暫時的報價。現在賣出，反而會把帳面虧損變成真正的虧損。」
可是，投資世界之外的生活，並不會按照投資者的計劃運行。
就在KC跌到30元附近時，小王的女兒突然生病，需要立即接受治療。醫療費迫在眉睫，而小王手上的大部分現金，早已投入了KC股票。
此時的小王已經沒有等待市場回歸理性的選擇。
不論他多麼相信KC被低估，不論他認為30元的價格多麼荒謬，他都必須立刻賣出股票，拿出現金支付女兒的治療費用。
最終，小王只能在30元的位置割肉離場。
幾個月後，KC的經營狀況開始改善，市場情緒也逐漸回暖。越來越多投資者重新發現KC的價值，股價從30元反彈到50元，隨後突破60元，最後甚至一路上漲到80元。
小王最初的基本面判斷可能並沒有錯。
他錯的地方，是把短期內可能需要使用的錢，投入了一項回報時間完全不確定的資產。
這就是為甚麼投資必須使用閒錢。
所謂閒錢，並不是今天暫時放在銀行帳戶裡、看起來沒有用途的錢，而是在未來相當長的一段時間內，即使市場大幅下跌，你也不需要被迫取出的資金。
房租、學費、醫療費、家庭應急資金和日常生活開支，都不是真正的閒錢。
因為即使你的估值完全正確，你也無法控制市場甚麼時候承認你是正確的。
市場可以錯一個星期、一個月，甚至數年。低估也不代表股價不會繼續下跌。當你使用真正的閒錢投資時，時間可以成為你的朋友；但當你投入的是隨時可能需要的生活資金時，時間便可能成為你的敵人。
小王輸掉的並不是對KC價值的判斷，而是等待KC價值回歸的資格。
六｜先做好人，再理解好生意
然而上述所有的機會，都只處在你可以KC這只好股的前提下才成立。實際上，許多人抓到的不是KC，而是SB...
做好人，買好股，做對的事情，把事情做對。
那至於什麽是對的事情呢，我們就需要做定性分析。接下來就是價值投資的内容。
先從商業模式開始，天時地利人和缺一不可。
接下來我會繼續解析價值投資，如何為基本面估值
以及流動性怎麽估，流動性受什麽因素影響
情緒溢價又受什麽影響
編輯註與延伸閱讀
本文按作者原稿分章排版，故事仍在連載。KC、小明、小王及文中的房屋和價格均為教學用的虛構例子，不是個人帳戶數字或真實業績。三部分拆解是作者的思考框架，不是可直接觀測的會計恆等式；內在價值的估計可能出錯，也可能隨經營狀況改變，並非所有低價股票都會回升。
關於「市場先生」，可參見巴菲特 1987 年股東信，信中將這個比喻歸於他的老師 Benjamin Graham。